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　　5月28日，美国国际贸易法院做出裁定，特朗普总统依据1977年《国际紧急经济权力法》对全球贸易伙伴施加的高额关税违法，理由是该法律未授予总统无限关税征收权。而针对汽车及配件征收的25%和对钢铝产品征收的25%关税不受此次判决影响，因为这两项不是以1977年《国际紧急经济权力法》名义征收。这一裁决重创特朗普贸易政策，暂时中止大部分关税措施，短期内提振美国金融市场，10年期国债收益率回落，但美元指数未能重现强势。

　　股市、债市、美元同步暴跌的“三杀”现象在美国资本市场较为罕见，这是因为经济力量的复杂相互作用以及这些资产类别的内在多样性。股市、债券和美元的驱动因素各异，通常对宏观经济条件的反应不同：股市反映企业盈利和投资者情绪；债券价格对利率预期和通胀敏感；美元汇率受全球需求、贸易动态和货币政策影响。要同时发生暴跌，需有单一且严重的冲击，如灾难性的地缘政治事件、系统性金融危机或对美国机构信心的突然崩溃，否则难以使多个市场运行轨迹一致。历史数据表明，它们往往不同步波动，债券通常在股市下跌时充当避险资产，或在全球不确定性中美元走强。因此，这些市场的结构和行为差异使得“三杀”在正常甚至压力条件下成为统计上的罕见现象。

　　然而，2025年的频繁“三杀”暴露了美国金融体系的结构性脆弱。评级公司穆迪于2025年5月16日将美国主权信用评级下调至Aa1，理由是对36.2万亿美元国家债务的担忧，加之特朗普减税法案可能导致3.8万亿美元的债务扩张，侵蚀了市场信心。特朗普的铁杆盟友马斯克在5月27日采访中也罕见地公开批评特朗普2025财年税收与支出法案，指其高额国防预算和税收减免政策削弱了政府效率部（DOGE）削减赤字的努力。全球投资者也正重新评估美国财政的可持续性，对美国资产的信心有所动摇。

　　特朗普的经济政策、对美联储独立性的攻击以及对美国法治的破坏，不仅危及美元在外汇市场的强势地位，还威胁到支撑美元长期主导地位的制度框架。2025年5月23日，特朗普再次威胁对欧盟征收50%的全面关税，并威胁苹果公司如不将iPhone制造迁回美国，将对其征收25%的关税，这一举动进一步加剧了投资者对新一轮关税战的担忧。特朗普还向美联储施压要求降息，并暗示可能任命更多顺从的高级官员，削弱美联储的自主权。这种对美联储独立性的直接攻击，将严重削弱该机构维持低通胀和失业率的能力，而这是外国投资者信任美元长期价值的基础。

　　第三，投资者的资产配置选择。随着美国资产避险地位下降，全球投资者正转向多元化投资。美元所谓的韧性部分源于其他主要经济体的弱点。其他国家的货币和金融市场由于缺乏足够的深度（高质量资产的可用性）和流动性（资产的易交易性）限制了资本大规模流向非美元资产的可能性。例如欧元区因政治动荡和经济一体化停滞而吸引力不足。日本国债市场虽具深度，但增长前景不明。但即便如此，美元的主导地位并非稳如磐石。特朗普对美国制度框架的破坏，包括对法治的挑战和对美联储的干预，正在削弱投资者对美元体系的信任。