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　　昨日铜价减仓下跌，夜盘价格回升，价格维持震荡，现货交投转淡。美国CPI回落，引发对美联储采取降息行动的预期。关税方面有缓和，COMEX-LME价差收敛，中美互降关税，但从落地税率来看，中国出口美国税率依然高企，当前美国非农就业有韧性，失业率维持4.2%，美国经济目前处于“软数据”大幅回落，“硬数据”尚可的阶段，美联储重申不急降息的模糊态度，仍以控通胀的货币政策目标为主，我们认为美国经济的走弱有一定持续性，但目前尚未完全触及衰退，关税政策带来的实际影响逐步体现，可能加速这一进程，同时美联储依然难以降息，给出的预期管理方向比较模糊，这使得市场担忧衰退实际发生后美联储才会有所行动，导致铜价从估值角度来看已经承压。国内端聚焦于政策刺激，内需有支撑。

　　电解铝主力06合约周四高位窄幅震荡，开盘价20300，收盘价20225，夜盘低开高走维持高位震荡，盘面已向上修复清明节缺口，来到重要压力位置。沪铝最新社库58.8万吨，较周一去库2万吨，社库来到60万吨以下，低于去年同期水平，处于历史同期相对低位。自4月中下旬以来，部分铝加工板块后续订单量较前期旺季出现下滑趋势，主要是光伏抢装需求进入末尾，但同时随着中美贸易关税缓和，再次出现抢出口窗口期的概率较大。现货铝锭报价20340-20360元/吨，成交均价较周三上涨140元/吨至20350元/吨，现货升水走阔至升水60元/吨，下游拿货积极性大幅抬升。

　　综合来看，中美贸易谈判超预期，股市和商品均偏强运行，加上国内铝下游再次出现抢出口窗口期的概率较大，现货价格及升水表现偏强，因此短期沪铝盘面维持偏强。产业方面，上半年旺季结束，当下处于淡旺季切换期，下游加工业开工率开始走弱，海外经济状况及后续关税政策仍有较大不确定性，盘面随着情绪修复性反弹，预计价格上方压力将逐渐加大，但同时，国内社库处于较低位置，短期内对盘面价格存有一定支撑。简言之，预计主力06合约短期维持高位震荡，短期关注盘面在清明节前后缺口附近的压力，建议逢高做远月卖保。

　　现货成交平淡，锌价延续震荡。从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会延续下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。