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Ryan：欢迎来到 Bankless，我们探索稳定币金融的前沿。我是 Ryan Sean Adams，与我一起的是 David Hoffman，我们致力于帮助你实现更少依赖银行的生活。现在稳定币领域正在上演一场 “权力的游戏”，Tether 是当前毫无争议的稳定币霸主。所以我们今天的嘉宾 Paolo Ardoino，可以说是这位 “稳定币之王”。虽然他本人看起来很低调，但他对 Tether 的持续分发与主导地位有着雄心勃勃的计划，而这在一个新的时代尤其重要 — — 一个刚刚通过《GENIUS Act》、稳定币法案进入国会下一阶段的时代。这项法案已经通过了参议院，很可能将被特朗普签署。
Paolo：如你所知，Tether 是在 2014 年开创稳定币行业的，我们很荣幸看到世界上最强大的国家、最有权力的政府，正在认线 年前所创造的技术并通过立法进行认可。这是令人非常兴奋的。我认为《GENIUS Act》是朝着正确方向迈出的重要一步，它为本土稳定币以及像 USDT 这样的外国稳定币都构建了一个合规框架。当然正如你说的，它仍需众议院通过，但现在的氛围看起来很积极。这项法案设立了一个高门槛，特别是在反洗钱与合规方面，我非常欣赏这种标准化的做法。
Paolo：我认为《GENIUS Act》将为整个行业提供急需的明确性，从而让大家能够更安全地运营。过去四年里，我们整个行业都处在一个被敌视的环境中，不仅仅是 Tether。那段时间被称作 “Operation Choke Point 2.0”，OCC、行政部门都在打压加密行业。加密银行业务几乎寸步难行。你还记得 2023 年，硅谷银行和 Silvergate 银行接连出事，几乎导致我们主要的竞争对手被淘汰。这一切都是 Choke Point 2.0 的直接后果。
美国是世界上最具影响力的国家，所以一旦它通过了《GENIUS Act》，其他国家也会跟进。目前除了阿联酋以外，欧洲的制度其实非常糟糕 — — 比如要求 60% 的储备必须放在无保险的银行现金账户中。你还记得我们竞争对手在硅谷银行出事时的情况吧？欧洲就是这么个坏制度。而像阿联酋就已经在做类似《GENIUS Act》的事情，新加坡也正在试水。所以我相信，一旦美国立法，其他国家很快就会效仿，这将为 USDT 的全球合规化开辟一条清晰路径。
你看加密交易所的例子就知道了，像 Bitfinex 在 2012 年的时候，每笔交易能赚 20 个基点的手续费。但现在你去看，做市商的手续费只有一个基点，相比十年前大幅下降。这就是 “效率过剩” 的结果。美国是全球金融基础设施效率最高的市场之一，已经达到了 90% 的效率水平。你在美国引入稳定币，最多只能把效率从 90% 提升到 95%，这对用户来说没有太大吸引力，他们愿意为此多付的 “溢价” 非常有限。
David：现在关于美国本土稳定币发行者的讨论越来越多了。有很多传言，比如 Amazon、Walmart，甚至 Meta 和 Twitter 都可能发行自己的稳定币。我们也知道像 JP Morgan、花旗银行、富国银行也在探索类似的稳定币联盟。我个人觉得这有点像 “心理安慰剂”，不过这只是我个人观点。未来美国本土将会有大量竞争者出现。如果这些大型银行可以发行锚定美联储余额的代币化存款，那五年之后，Tether 还有什么护城河？
Ryan：我们来比较一下，Circle 的市值大约 450 亿美元，年化净利润大概是 1.5 亿美元。你刚刚提到，Tether 去年创造了 130 亿美元利润，而且今年还会更高。David 说的那个 3 万亿美元的估值听起来确实夸张，但按你们的现金流来看，进前五的确不算天方夜谭 — — 仅次于 NVIDIA、苹果、微软那一档的公司。而且你们的美债储备也非常强大。这种比较现在变得有意义了，因为你们有一个真正的可比对象，而且那个公司现在已经是上市公司了。那么你觉得 Tether 今天到底值多少钱？
David：Tether 最近在加密社区引发关注的一些投资项目包括 Plasma、Stably，还有一批专门为 Tether 构建的 Layer 1 区块链。特别是 Tron 最近的交易费用已经涨到 4–5 美元，作为支付链这显然不太可行。所以像 Plasma 和其他几个项目，都是想要打造一个专为 Tether 而设的支付型区块链。Tether 投资了这些项目。你们是打算把其中某个变成 “Tether Chain” 吗？还是说你们怎么看待这些专为 Tether 设计的高吞吐区块链？
Paolo：我认为黄金代币化是一个复杂但有前景的领域。去年我们看到了对这个产品的巨大兴趣。Tether 与其他黄金稳定币不同，我们所推出的黄金稳定币，是由 Tether 自己控制的金库中持有实物黄金。因此，用户选择黄金稳定币的一个原因，就是希望对冲金融市场潜在等各种风险。同时你也无法确定所谓 “纸黄金” 是否真的有实物支撑。所以，“不是你的黄金就不是你的黄金” 这个逻辑很有道理。目前 Tether 持有的黄金稳定币和自有黄金加起来，大概是 80 吨左右。