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　　标普的报告指出，最直接的风险来自比特币持仓。比特币敞口现已占USDT流通量的5.6%，明显高于当前的3.9%超额抵押空间，意味着比特币价格单一资产的下跌即可吞噬全部缓冲，这可能导致USDT出现抵押不足。此外，截至2025年9月，Tether披露的储备资产为：64% 为短期美国国债，10% 为以美债为基础的隔夜回购，2%为其他回购及非美债券，4%为货币市场基金，现金与存款不到0.5%，其余24%属于高风险资产（包括公司债、贵金属、比特币、抵押贷款类资产及其他投资）。除了以上的可被量化的风险之外，更大的不确定性来自不可量化的透明度问题。

　　透明度缺失是评估中的另一核心弱点。对于机构投资者而言，无法验证托管方、交易对手方或具体储备资产构成，构成无法量化的信用风险和操作风险。标普特别指出：Tether并未披露托管机构、银行账户或回购交易对手的信用情况；储备中的若干资产类别缺乏细项说明，包括货币基金、抵押贷款及“其他投资”；季度测试频率低于行业主流的月度揭露；其网站公布的每日数据未经审计且无资产细分；智能合约源码未开源。这些披露缺口使机构投资者难以进行全面尽调，也放大了资产组合中的信用、市场与流动性风险。