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　　该模型认为以太坊的估值应该是其上 DeFi TVL 的某一个倍数，将市值单纯与 TVL 挂钩。Hashed 采用了 2020 年到 2023 年市值与 TVL 比值的平均值（个人理解为从 DeFi Summer 伊始到套娃还不太严重的时间为止）7 倍，通过将当前以太坊上 DeFi TVL 乘上 7 再除以供应量，即：TVL × 7 ÷ Supply，得出的价格为 4128.9 美元，较当前价格有 36.5% 的上涨空间。

　　该方式也与第二种模型类似，只是加上了锁定在 DeFi 协议中的以太坊。该模型中的乘数用质押和锁定在 DeFi 协议中的 ETH 总量除以 ETH 总供应量得出的数字来代表一种「长期持有的信念和更低的流动性供应」带来的溢价百分比。用 1 加上该百分比后在乘上「承诺」资产相对于流动资产的价值溢价指数 1.5，最终得出该模型下合理的 ETH 价格。公式为：Price × [1+(Staked + DeFi) ÷ Supply]× Multiplier，得出的价格是 5097.8 美元，较目前价格有 69.1% 的上涨空间。

　　该估值模型是目前为止最将以太坊作为一家公司看待的估值方式，将以太坊的质押奖励视为收入，通过现金流折现法计算当前价值，Hashed 给出的计算方式为 Price × (1 + APR) ÷ (0.10 - 0.03)，其中 10% 为贴现率，3% 为永续增长率。这个公式显然是有问题的，实际应为当 n 趋向于无穷时，Price × APR ×(1/1.07+1/1.07^2+…+1/1.07^n) 的计算结果。