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　　数字资产部门负责人Robert Mitchnick认为获准质押或将是以太坊ETF的“巨大飞跃”。他近期表示，以太坊ETF的需求自去年七月推出以来一直表现平平，但如果一些阻碍其发展的监管问题能够得到解决，情况可能会发生变化。人们普遍认为，与追踪比特币的基金爆炸性增长相比，以太坊ETF的成功“平淡无奇”。尽管这是一种“误解”，但这些基金无法获得质押收益可能是阻碍其发展的一个制约因素。ETF是一种非常有吸引力的工具，但对于今天的ETH来说，没有质押的ETF并不完美，质押收益是在这一领域产生投资回报的重要组成部分。这不是一个特别容易解决的问题，这并不像……新政府只是开绿灯就一蹴而就，还有许多相当复杂的挑战需要克服。若这些难题得以破解，那么在看到这些ETF产品周围的活动时，将会出现一个飞跃性的提升。

　　其实，自今年2月以来，包括21Shares、Grayscale、Fidelity、Bitwise和Franklin等多家发行方都接连提交了对以太坊ETF进行质押的提议。其中，21Shares为提交相关申请最早的机构，并在2月20日获得SEC正式受理。按照SEC审批流程，该机构需在提交19b-4文件后45天内做出初步决定，包括是否接受、拒绝或延期。以2月12日起算，21Shares的以太坊ETF质押申请的初步决定时间为3月29日，因周末实际可能顺延至下一工作日3月31日，而最迟需要在240天内，预计10月9日做出最终裁决。

　　在市场看来，以太坊ETF引入质押功能被认为具有多重潜在优势。在投资回报率上，当前以太坊质押的年化收益率约为3.12%。相较于比特币现货ETF仅依赖价格波动，以太坊ETF通过质押可为持有的ETH带来额外收益，这一特性对机构投资者尤具吸引力，或能扭转当前需求疲软的局面；在价格推动上，质押锁定ETH将减少市场流通量，缓解抛售压力，可能推动ETH价格上行。Dune数据显示，截至3月24日，以太坊信标链质押总量超3419.9万枚ETH，质押ETH占总供应量的27.85%。若ETF加入质押行列，这一比例将进一步扩大；在网络安全性上，ETF参与质押将增加以太坊网络的验证者数量，提升去中心化程度，缓解社区对Lido等流动性质押协议集中化风险的担忧。Dune数据显示，截至3月24日，仅流动性质押协议Lido就占据了以太坊质押份额的27.28%。

　　然而，出于操作简便与监管合规的考虑，以太坊现货ETF的质押设计可能削弱其对投资机构的吸引力。以21Shares提交的质押功能申请文件为例，其质押流程由托管方Coinbase负责保管ETH，采用“point-and-click staking”模式，即通过简化的接口直接质押ETF持有的ETH，而无需将资产转移至第三方协议（如Lido或Rocket Pool），从而降低资产转移中的安全风险。不仅如此，质押产生的全部收益归ETF信托所有，作为发行方的收入，而非直接分配给投资者。而根据Dune数据显示，相比Coinbase、Binance等中心化交易所，包括Lido、ether.fi等LSD赛道仍是ETH质押的主流选择。根据现有信息，以太坊现货ETF发行方均未明确允许将质押收益直接共享给投资者，不过美国监管松绑和市场竞争加剧之下，并不排除引入这一机制的可能性。

　　不仅如此，以太坊现货ETF还面临质押效率的挑战。由于以太坊质押进入和退出机制受到严格的限制（每个epoch最多只能允许8个节点进入和16个节点退出，每6.4分钟产生一个epoch），这也使得ETF的灵活性被限制，尤其在市场剧烈波动时，投资者无法及时退出可能加剧抛售情绪。举个例子，当前以太坊现货ETF总共持有价值约67.7亿美元的ETH，按ETH价格（约2064美元）计算，约为328万枚ETH，那么质押进入时间约为57.69天，退出时间则为28.47天。这种排队机制无法满足投资者需求，而绕过这些机制的流动性质押平台也被ETF质押排除在外。

　　以太坊面临的困境源于多重结构性问题。比如虽然Arbitrum、Optimism等L2通过Rollup技术显著降低了交易成本，但也分流了主网的交易量，这些L2交易占比已超过主网，导致主网Gas费用和ETH销毁量双双下降。更关键的是，L2产生的交易费用大多留在其生态内（如Optimism的OP代币经济），而非回流至ETH。再例如，以太坊的市场份额因在高性能应用场景中竞争力不足，正被Solana等其他公链蚕食。

　　渣打银行也在最新报告将2025年底ETH目标价格从1万美元下调至4000美元，并提出了几点关键判断：L2扩展削弱ETH市值：原本用于提升以太坊扩展性的L2（如Coinbase的Base已导致500亿美元市值蒸发）； ETH/BTC比率预计持续下降：预计将在2027年底跌至0.015，创2017年以来最低水平；未来增长可能依赖RWA：如果RWA代币化快速发展，ETH仍可能维持其80%安全性市场份额，但以太坊基金会需要采取更积极的商业策略（如对L2征税），该可能性较低。