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　　2月11日，“港股小核酸藥物第一股”瑞博生物宣佈，與Madrigal 達成全球獨家許可協議，雙方將基於瑞博生物自主研發的肝靶向RiboGalSTAR平臺，聯合開發六款針對代謝功能障礙相關脂肪性肝炎(MASH)的創新siRNA療法。根據協議，瑞博生物將獲得6000萬美元首付款，在達成臨床開發、監管審批及商業銷售等一系列里程碑節點後，還有資格獲得累計44億美元包含首付款和里程碑在內的款項，同時可享受基於合作産品全球凈銷售額的特許權使用費。

　　那麼，2026年，還有哪些領域還有BD機會？從過去幾年的公開BD來看，腫瘤始終是交易的集中領域。最具代表性的是，三生制藥在2025年與輝瑞達成的交易，核心資産是PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707，首付款達到12.5億美元，刷新了中國創新藥BD交易的首付款紀錄。2026年1月12日，榮昌生物與跨國藥企艾伯維(AbbVie)也就PD-1/VEGF雙抗RC148簽署獨家授權許可協議，榮昌生物將收到一筆6.5億美元的首付款，潛在最高總金額達到56億美元。

　　上述招銀國際研報指出，PD-(L)1/VEGF或將成為腫瘤基石藥物，MNC(跨國藥企)開展搶位賽。隨著艾伯維獲得榮昌生物的RC148授權，PD-(L)1/VEGF賽道的競爭更加激烈。臨床的效率、廣度以及聯合療法(特別是ADC聯用)的豐富程度將是決勝因素。方正證券研報也認為，在腫瘤領域，以IO(免疫治療)+ADC(抗體偶聯藥物)作為腫瘤基礎療法，目前二代IO領域和ADC領域依舊火熱，PD-1雙抗已落地多個大交易。預計隨著未來PD-1專利不斷到期，二代IO(PD-1雙三抗)有望逐步替代PD-1單抗的市場，重點關注二代IO及ADC。

　　除了腫瘤，免疫呼吸疾病、包括減重、降脂在內的心血管與代謝疾病等方面，均有BD潛力。方正證券研報指出，在免疫呼吸疾病領域，重磅産品眾多，然而隨著專利到期，前一代大藥阿達木單抗、司庫奇尤單抗等大産品也面臨衝擊，自免領域的創新和BD需求依舊不減，雙抗、TCE、invivo CART等成為熱門賽道；在心血管及代謝方面，相關治療藥物的市場規模持續龐大，GLP-1類藥物是近年的革命性産品，小分子口服藥物、減重增肌藥物成為市場關注新方向。降血脂賽道引人關注，新技術新機制藥物火熱；在CNS(神經科學)領域，阿爾茲海默症、抑鬱症等神經精神領域藥物研發熱度不減。

　　值得關注的是，在高交易數量、高交易金額的BD背景下，此前就曾出現部分BD出現了合作終止的情況，有行業聲音認為，這是國産創新藥遭“退貨”。對此，有行業人士此前向澎湃新聞記者表示，BD的模式呈現多樣化趨勢，本質上是一種商業合作，合作終止確實可能會出現。對於BD“退貨”，要具體分析背後的原因，有些是研發進度太慢，有些是數據真的不太好，也可能只是合作企業的發展戰略出現調整。只要創新藥資産本身是有價值的，依然可以尋找其他BD機會。