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　　继“黑色星期五”之后，北京时间2026年2月5日凌晨，纽约华尔街的交易员们又被一场突如其来的黑色星期三打得目瞪口呆。标普500指数当日收跌1.23%至6,798.40点，纳斯达克综合指数暴跌1.59%至22,540.59点，表面跌幅看似温和，实则暗流汹涌。高盛交易台的数据显示，高贝塔无约束动量组合（GSPRHIMO）创下了自2022年以来最惨烈的单日回撤，超越2025年初DeepSeek风暴后的AI抛售潮。摩根士丹利同步确认，其动量因子遭遇“逾三年最严重回撤”，AI受益股、AI电力、比特币矿商等高贝塔板块集体下挫8%以上。

　　历史对照：2020年3月“美元荒”期间，类似结构导致流动性瞬间蒸发。而2022年年中至2025年底，动量交易组合累计涨幅达187%，远超标普500指数112%的涨幅，期间仅出现3次单次跌幅超5%的调整，分别为2023年6月（5.3%）、2024年9月（5.8%）、2025年1月DeepSeek风暴（6.8%）；而2026年2月5日的7.2%跌幅，打破了此前的调整规律，标志着动量交易的“黄金时代”彻底结束，市场将进入“反转交易”周期。

　　“凯恩斯主义”或“新凯恩斯主义”，主张通过政府干预、财政支出、货币宽松的方式，缓解经济危机。但这种方式，本质上是“拆东墙补西墙”，通过债务累积的方式，延缓危机的爆发，最终仍会导致债务规模失控，引发更严重的危机。美国自2020年疫情以来，不论出于何种目的，推行无限量化宽松政策，大肆印钞、发债，正是凯恩斯主义的极致运用，但其结果，是债务规模飙升、通胀高企、贫富分化加剧，最终陷入“债务→印钞→通胀→债务”的恶性螺旋。

　　而即将上位的凯文·沃什比较奇葩，这位被提名的新主席有着与众不同的政策理念。他主张通过“缩表+降息”的组合，等于是甩包袱+通胀化债，什么便宜都想沾。可是众所周知，“缩表”是紧缩性操作，通过减少美联储持有的国债和抵押贷款支持证券（MBS），回收市场流动性，推高长期利率；而“降息”则是宽松信号，降低短期利率以刺激借贷与投资。二者同时实施，相当于“一边抽水、一边放水”，必然导致政策方向相互抵消，甚至导致流动性变化高度不确定。

　　历史的镜鉴残酷而清晰。16世纪西班牙帝国通过掠夺美洲白银解决财政危机，最终却因输入性通胀与产业空心化而衰落；18世纪法国约翰·劳的密西西比泡沫，试图以纸币化债却引发恶性通胀；20世纪70年代美国尼克松冲击关闭黄金窗口，开启了长达十年的滞胀梦魇。今日美国的AI通缩论与财政货币化组合拳，与上述历史案例共享同一逻辑：当统治者试图以技术性手段逃避财政纪律时，市场终将以其人之道还治其人之身。